MBMC 觀察：2025 年港股 IPO 市場爆發式增長總結

一、市場表現：募資規模全球領跑，行業結構深度優化

2025 年港股 IPO 市場呈現三大亮點，全球吸引力與市場生態均實現質的飛躍：

1. 募資規模創紀錄，頭部項目貢獻突出

• 前三季度港股 IPO 募資額達 1829 億港元，位居全球交易所榜首，超過紐約證券交易所與納斯達克募資總和，成為全球資本配置中國資產的核心樞紐。

• 「巨頭級 IPO」頻現，寧德時代以 410 億港元成為年內全球最大 IPO，紫金黃金國際（249.84 億港元）、恒瑞醫藥（113.73 億港元）緊隨其後，三家合計貢獻近七成募資額，體現港股對優質龍頭資產的強大吸附力。

2. 行業結構「換血」，新經濟占據主導

• 工業工程、生物醫藥、新消費等新經濟板塊成為上市核心力量，前三季度合計占比超 70%；傳統地產、金融行業占比降至 5% 以下，實現從「舊經濟」向「新動能」的深度切換。

• 激光雷達龍頭禾賽科技以 41.6 億港元募資額，創下近四年中概股回港 IPO 紀錄；軒竹生物等創新藥企業上市首日漲幅超 126%，反映市場對高技術壁壘、高成長空間硬科技企業的認可。

3. 排隊企業創新高，「A+H」雙重上市成潮流

• 截至 10 月 13 日，港交所待審 IPO 申請達 269 宗，其中 83 家為 A 股上市公司，數量超過過去 10 年 A 股企業赴港上市總和。

• 寧德時代、恒瑞醫藥等企業通過「A+H」模式，既拓寬融資渠道（港股募資可自由兌換美元，便於海外擴張），又借助「離岸 + 在岸」雙資金池對沖行業週期波動，提升抗風險能力。

二、核心驅動因素：政策、資本、企業戰略的三重共鳴

港股 IPO 市場的爆發是三大力量共同推動的結果，形成強大發展合力：

1. 政策引擎：制度創新 + 內地支持，審批效率大幅提升

• 港交所推出针对性改革：5 月上線「科企專線」，允許特專科技公司（如智能駕駛、生物科技）保密遞交上市申請，審批週期壓縮至 30 個工作日內；8 月優化 IPO 定價機制，將機構投資者配售比例下限從 30% 提升至 40%，吸引國際長線資金參與。

• 中國證監會明確支持內地行業龍頭赴港上市，簡化「A+H」上市備案流程，推動寧德時代等企業實現「3 個月閃電上市」；中美審計監管達成階段性共識，降低中概股回流風險，小馬智行、文遠知行等智能駕駛企業加速港股布局。

2. 資本流動：南向資金 + 外資回流，流動性注入「雙引擎」

• 2025 年上半年南向資金淨流入 7311.93 億港元，接近 2024 年全年水平，顯著提升港股定價權 —— 騰訊、阿里巴巴等科技巨頭的南向持股占比超 30%，成為穩定市場的重要力量。

• 美聯儲 9 月啟動降息週期後，海外長線資金（如歐美養老金、主權基金）加速配置港股，寧德時代、恒瑞醫藥等龍頭企業獲得大额戰略投資，體現國際資本對中國經濟復甦及新經濟賽道的信心。

3. 企業戰略：全球化融資 + 風險分散，港股成「必選項」

• 港股募資的港元可自由兌換為美元，便於企業搭建全球供應鏈，例如寧德時代將港股募資的 90% 用於匈牙利電池工廠建設，億緯鋰能、藍思科技等通過港股融資推進海外產能布局。

• 2025 年恒生科技指數漲幅超 20%，成為全球表現最佳科技指數；港股對創新藥、智能駕駛等賽道的估值更具國際對標性，日均成交額達 2402 億港元，同比暴增 118%，為新股提供充足流動性。

• 面對地緣政治不確定性，「美股 + 港股」雙重上市成為科技企業标配，小馬智行、文遠知行等通過兩地上市，將外資持股比例從美股的不足 5% 提升至港股的 35% 以上，降低單一市場波動影響。

三、未來趨勢：結構性機遇與潛在挑戰並存

港股 IPO 市場雖表現亮眼，但未來需在把握機遇與應對風險中尋求平衡：

1. 核心機遇：中概股回歸 + 政策紅利延續

• 納斯達克擬修訂上市規則，加速市值低於 500 萬美元的中概股退市；港股推出「雙幣種結算」「SPAC 上市」等制度創新，預計 2026 年將有更多自動駕駛、生物科技企業選擇港股作為第二上市地。

• 港交所計劃優化「同股不同權」制度，允許未盈利硬科技企業分拆上市；探索與中東、東南亞市場的互聯互通機制，鞏固「中國與全球資本超級聯絡人」地位。

2. 潛在挑戰：資金分流 + 估值泡沫 + 全球不確定性

• 2025 年前三季度港股再融資額達 1436.89 億港元，與 IPO 募資同步推進，可能對市場流動性形成考驗，尤其影響中小市值新股的定價與交易活躍度。

• 部分中小市值新股存在「投機性炒作」，例如金葉國際集團認購倍數達 11465 倍，但上市後股價波動劇烈，投資者需區分「概念炒作」與「真實價值」，規避追高風險。

• 若美聯儲降息節奏不及預期，或中美貿易摩擦升級，可能導致外資回流中斷，影響港股估值中樞；全球供應鏈波動也可能波及新能源、製造業企業的上市節奏。

四、總結：港股正邁向「新經濟融資中心」

2025 年港股 IPO 市場的爆發，本質是「政策引導資源、資本追逐價值、企業佈局全球」的必然結果。港交所通過制度創新重塑市場生態，成功吸引中國新經濟龍頭與全球資本匯聚；內地企業借助港股實現「融資全球化 + 風險分散化」；全球流動性寬鬆則為市場注入強心針。

儘管短期需應對資金分流、估值波動等挑戰，但長期來看，港股正完成從「傳統金融地產市場」向「新質生產力驅動市場」的轉型，其亞太地區首選融資中心的地位將進一步鞏固，為中國新經濟企業與全球投資者搭建更高效的對接平台。